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瑞幸自爆财务“地雷”对中概股影响几何？

4月2日，美股上市公司瑞幸咖啡（中国）有限公司宣布，在审计2019年年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。委员会发现，公司2019年二季度至四季度期间，伪造了22亿元的交易额，相关的成本和费用也相应虚增。中国证监会称“高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责”。

图片说明：近期部分中概股涨跌幅情况。来源：WIND

受瑞幸财务造假事件持续发酵以及其他内外部的不利因素影响，跟谁学、万国数据、世纪互联等部分曾遭到做空的中概股出现股价明显回落。近10个交易日内，瑞幸咖啡、新奥混凝土、易恒健康累计下跌82.87%、57.68%、45.18%，有6只纳斯达克市场的中概股跌幅超过30%，近5个交易日内跌幅超过10%的中概股有20只。

Wind资讯统计显示，截至4月7日，涵盖纽交所、纳斯达克、美国证券交易所等三大市场的中资概念股有250只，其中，纳斯达克的中概股166只，纽交所77只，美国证券交易所7只。 

伴随着赴美上市的中资公司不断增加，2010年前后全球新增超过40家做空中概股的机构，包括浑水、格劳克斯、匿名分析、美奇金、哥谭市等，这些做空机构或平台选取的做空标的主要为在美股、港股上市的中概股。

2019年以来，遭遇做空的中概股包括：美股上市的瑞幸咖啡、58同城、跟谁学、优信、百济神州、趣头条、和信贷等；港股上市的安踏体育、中国飞鹤、金蝶国际、波司登、周黑鸭等。

瑞幸事件会不会影响中概股赴美IPO速度？历史上，美国证券交易部门曾不止一次地对中概股会计舞弊问题展开调查，导致不少公司股价跌破发行价，迅雷、盛大文学等公司的IPO进程也曾被推迟。2011年前后，在短短3个月的时间里，多家在美上市的中国公司的审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题，部分在美上市中国公司甚至遭停牌。

图片说明：近2年部分中概股IPO首发募资额情况。来源：WIND

从近几年中概股IPO情况看，总数量并未出现明显波动，融资规模呈现总体回落态势。自2018年4月7日至2020年4月7日的近2年间，共有76只中概股采用存托凭证或普通股的方式成功赴美IPO，总体IPO数量增幅未出现明显波动。2020年至今，中概股IPO数量为9只，2019年全年为36只，2018年为31只。

从首发募资总额看，2018年有爱奇艺、拼多多、哔哩哔哩等大型IPO项目，首发募资额分别为22.50亿美元、16.26亿美元、4.83亿美元，而2019年最大的中概股IPO是斗鱼、瑞幸咖啡、万达体育，首募规模分别仅为7.74亿美元、5.61亿美元、1.90亿美元。

业内人士表示，在成熟的资本市场均有较为完善的做空机制，研究机构做空的动力来自于从个股下跌中获利，但前提是市场认可做空报告中指控的内容，往往需要详实的证据。一般职业的做空机构不会特别针对某一类股票或者行业来反复操作，只要是企业基本面具备做空获利的价值都可被做空机构视为潜在标的，这与市场“做多”是同样的道理。从这个意义上看，做空行为对中概股IPO的影响幅度可控，中概股自身也要“苦练内功”，经得起时间检验，让投资者恢复信心。

瑞幸咖啡财务造假事件会不会令中概股融资、上市等受到影响？北京至普律师事务所主任、律师李圣认为，瑞幸这种捏造财务的恶意欺诈行为，无疑给投资者“挖坑”，投资者一系列的维权行为，美国证券监管部门调查，可能引起社会的广泛质疑，再加上新冠肺炎疫情的影响，赴美上市的中资公司股价下跌是大概率事件，至少目前已经降低投资人对中概股的信心。此次瑞幸造假事件，从时间跨度、涉及金额等方面都比较严重，这将在相当长时间成为投资者心里的一个“梗”。未来，中资企业赴美上市难度加大，这种难度体现在审查、监管更严厉，投资者更谨慎，企业赴美IPO期望值下降。如果此次瑞幸事件之后，能让普通投资者看到美国证券监管部门加强监管，认可对相关企业、中介机构等的严厉处罚，民事赔偿能够基本实现的话，将有利于后续普通投资者恢复信任。

京东零售CEO徐雷表示，瑞幸财务的作假是对中国企业形象的影响是破坏性的，对中国创业企业的负面影响是深远的，经过此事，全社会很多经济成本会提高，因为信任已经被破坏了，而信任是最昂贵的。